HYPE paga por algunas cosas reales. Tenerlo le permite a alguien votar sobre cambios en cómo funciona Hyperliquid. Los validadores, las computadoras que confirman las operaciones y mantienen el exchange funcionando, están obligados a tenerlo en staking. También da descuentos en las comisiones por operar y paga el cómputo en la blockchain que está debajo del exchange.

Más allá de esos usos, la idea es que el precio de HYPE siga el éxito del propio exchange por medio de un mecanismo concreto: el dinero que entra al exchange se usa para comprar HYPE en el mercado abierto y luego destruirlo, para siempre. Ese mecanismo se explica completo dos secciones más abajo.

En los últimos doce meses, el exchange de Hyperliquid cobró 969,617,850 dólares en comisiones. Esa cifra está medida de forma limpia: cubre el 99.7% de los días del año y solo tiene un día con datos desactualizados.

La forma en que llegó ese dinero es una historia real, no solo un número. Las comisiones mensuales pasaron de cerca de 11 millones de dólares en el primer mes incompleto de operación del exchange, diciembre de 2024, a un pico de 144,971,672 dólares en agosto de 2025. Después retrocedieron, y para mediados de 2026 las comisiones mensuales se habían asentado en un rango más bajo pero todavía considerable, de entre 55 y 80 millones de dólares al mes. Ese retroceso coincide con un hecho real y documentado: en cerca de cuatro meses de 2025, la parte de Hyperliquid en las operaciones de perpetual futures hechas en la cadena cayó de cerca de 71% a cerca de 38%, a medida que la competencia ganaba terreno. Ese 38% fue un punto bajo dentro de una serie volátil, no un estado permanente; reportes posteriores muestran que la posición de Hyperliquid se recuperó después.

Aquí hay dos cosas ciertas al mismo tiempo. Hyperliquid enfrentó una amenaza competitiva real, lo bastante seria para notarse con claridad en sus propios ingresos, y lo que cobra en comisiones sigue siendo grande con cualquier criterio, incluso después de ese retroceso.

De los 969,617,850 dólares en comisiones, los ingresos propios de Hyperliquid, la parte que queda después de pagarles a quienes aportan liquidez al vault del exchange, suman 728,353,798 dólares. Cada dólar de esos ingresos está medido como destinado a quienes tienen HYPE, por medio del mecanismo de recompra y quema descrito antes. Lo que se queda cualquier entidad del protocolo, una empresa, una fundación, quien sea, está medido en exactamente 0 dólares, en cada plazo revisado: el último día, la última semana, el último mes, el último año y desde la fundación del exchange.

Aparte, 167,239,739 dólares del total de comisiones van a los inversionistas externos que aportan el capital con el que opera el vault de trading de Hyperliquid, un costo de operar el exchange y no una ganancia que se quede alguien.

Que la tajada del protocolo sea de cero por ciento es un hallazgo genuinamente raro. No significa que nadie se beneficie del éxito de Hyperliquid. Significa que el beneficio llega completo a quienes tienen HYPE a través del valor del propio token, en lugar de llegar a la cuenta de banco de una empresa.

El valor de mercado de Hyperliquid, el precio de un HYPE multiplicado por todos los HYPE que existen, es de 16,317,691,906 dólares. Si se divide entre el ritmo de comisiones de los últimos tres meses, llevado a un año, Hyperliquid cotiza a cerca de 20.94 veces lo que cobra hoy en comisiones en un año.

Para comparar, un proyecto de red inalámbrica que esta evaluación ha usado como ejemplo de una valuación extrema y especulativa llegó a cotizar a cerca de 87,000 veces sus propias comisiones. El múltiplo de Hyperliquid es más de tres mil veces menor que ese. De todos los proyectos que ha revisado esta evaluación, este es el que más cerca ha estado de tener un precio acorde con lo que gana hoy.

El suministro máximo de HYPE está fijo en 1,000,000,000 de tokens, y no se puede aumentar. De la parte que ya tiene un propósito asignado, 79.9% se fue a un airdrop público, de una sola vez, en el lanzamiento del exchange; 16.2% financia el presupuesto propio de la Hyper Foundation y los apoyos a la comunidad; 2.5% es para recompensar a los validadores, y 1.4% le pertenece al equipo principal del exchange. Esa parte del equipo está congelada: no puede crecer más allá del 1.4% de la parte asignada.

Esto es lo que "la parte asignada" deja fuera. 611,940,539 HYPE, el 61.2% de todo el suministro máximo, están en una categoría que todavía no tiene un propósito declarado, que incluye una línea específica con la etiqueta "Core Contributors (TBD)" que no lleva ningún porcentaje. La Hyper Foundation ya ha hablado en público antes sobre una parte de sus tokens: en diciembre de 2025, una votación de validadores confirmó que cerca de 37 millones de HYPE de un fondo distinto quedaron destruidos para siempre. Esa votación no dijo nada sobre este grupo de 611,940,539 tokens. Aparte de un lockup de un año mencionado en un documento legal de 2024, no se ha hecho público nada sobre en qué se convierte este grupo de tokens, ni cuándo.

La cifra limpia de 1.4% es real y está congelada. Tampoco es el número en el que hay que fijarse. El 61.2% sin destino declarado es donde está la incertidumbre real sobre quién termina siendo dueño de HYPE.

Un grupo fijo de 27 validadores, ordenados según cuánto tienen en staking, corre la blockchain de Hyperliquid. Los fundadores de la empresa siguen dirigiendo activamente el exchange en lugar de haberse hecho a un lado. El software que corren esos validadores no está abierto a revisión pública, a diferencia de la interfaz donde se opera, así que nadie fuera de la organización puede verificar de forma independiente qué hacen en realidad las computadoras que validan.

La Hyper Foundation, la organización detrás del exchange, ha dicho que puede dejar de respaldar la participación de cualquier validador en cualquier momento, por decisión propia. También ha desconectado la red por completo al menos una vez, para manejar lo que describió como una crisis. Las dos cosas son ejercicios reales de autoridad centralizada sobre un sistema que se promociona como descentralizado.

Los precios que Hyperliquid usa para las operaciones vienen de sus propios validadores, que reportan un promedio ponderado de lo que cada uno observa, y no de una fuente externa e independiente. Ese diseño ya sufrió un ataque en la práctica: el 13 de noviembre de 2025, un atacante manipuló el precio que se usaba para un token llamado POPCAT, y le causó una pérdida de 4.9 millones de dólares al vault de liquidez del propio exchange.

En el registro público aparecen otros dos incidentes de seguridad en el mismo periodo, y los dos son fallas de algo distinto a Hyperliquid.

El 27 de septiembre de 2025, un protocolo de préstamos llamado Hyperdrive, construido por un equipo externo sobre la blockchain de Hyperliquid, perdió 782,000 dólares por una falla en el código de su propio contrato. Hyperdrive pausó las operaciones, corrigió el problema y compensó a los usuarios afectados. El exchange y la blockchain de Hyperliquid no tuvieron que ver con la falla.

El 10 de octubre de 2025, un solo usuario de Hyperliquid perdió cerca de 21 millones de dólares después de que alguien obtuvo acceso indebido a la llave privada que controlaba su propia cartera. Fue un robo que pasó por la seguridad personal de un individuo, la misma categoría de hecho que el robo de la contraseña de alguien, no una falla del exchange ni de la blockchain.